7月16日，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)7%。GDP增速超過(guò)外界普遍預(yù)期以及規(guī)模以上工業(yè)增加值再次月環(huán)比上升，這表明中國(guó)自去年年底實(shí)施的政策寬松措施正開(kāi)始顯露出成效。

　　中國(guó)第二季度的GDP增速受到投資持續(xù)疲軟、出口勢(shì)頭放緩的拖累，但私人消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)其產(chǎn)生了積極的拉動(dòng)作用。在房產(chǎn)市場(chǎng)，6月銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁。另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施投資在政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)努力中扮演關(guān)鍵角色，受益頗多。

　　而服務(wù)業(yè)的強(qiáng)勁擴(kuò)張稀釋了工業(yè)增長(zhǎng)偏弱和房產(chǎn)市場(chǎng)低迷造成的經(jīng)濟(jì)下行壓力。2015年上半年，第三產(chǎn)業(yè)增加值大大超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)增加值，特別是按照名義價(jià)值計(jì)算。迅速擴(kuò)張的服務(wù)業(yè)提供了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)，這對(duì)于城鎮(zhèn)就業(yè)增長(zhǎng)和農(nóng)民工就業(yè)發(fā)揮了重要作用。合理健康的城鎮(zhèn)就業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)了薪酬和消費(fèi)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　服務(wù)業(yè)的亮眼表現(xiàn)是必要且可持續(xù)的。服務(wù)業(yè)的穩(wěn)健擴(kuò)張以及有利于服務(wù)業(yè)的相對(duì)價(jià)格變化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡的關(guān)鍵。

　　盡管第二季度出口勢(shì)頭不佳，但在我們看來(lái)并不像數(shù)據(jù)顯示的那般疲軟。事實(shí)上，出口數(shù)值6月小幅上升。與此同時(shí)，根據(jù)蘇格蘭皇家銀行的估測(cè)，中國(guó)的“常規(guī)”進(jìn)口勢(shì)頭6月明顯改善，證明中國(guó)的國(guó)內(nèi)需求趨勢(shì)向好。

　　基于最近出現(xiàn)的這些積極變化，即便經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，今年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利因素很有可能會(huì)減少。這意味著中國(guó)今年的GDP增速應(yīng)當(dāng)不會(huì)比7%低太多，而被用來(lái)衡量通脹水平的消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)年底時(shí)應(yīng)在1.8%左右。

　　當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍在存在。未來(lái)數(shù)月，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策很有可能繼續(xù)保持寬松傾向以確保GDP增速不會(huì)回落。因此，我們可以預(yù)見(jiàn)中國(guó)政府將繼續(xù)努力促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資。而近期股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩也傾向于呼吁政府施行寬松的貨幣政策。但最近出現(xiàn)的工業(yè)向好趨勢(shì)使得政府不太可能采取進(jìn)一步的重大刺激措施，降息的余地也將有限。我們可以預(yù)見(jiàn)，今年中國(guó)的基準(zhǔn)利率將再次下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)即便基準(zhǔn)利率維持在目前的2%，到2016年年初中國(guó)的基準(zhǔn)存款利率也僅僅略高于通脹率。此外，中國(guó)央行在流動(dòng)性管理和銀行貸款方面將繼續(xù)堅(jiān)持寬松立場(chǎng)。

　?。ㄗ髡撸禾K格蘭皇家銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易）

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