端午節(jié)前夕，“定向降準”擴圍的消息令金融市場充滿了躁動，貨幣政策會否“由點到面”全面寬松引發(fā)廣泛爭議。

　　5月30日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署落實和加大金融對實體經(jīng)濟的支持。會議明確，加大“定向降準”措施力度，對發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結構調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構適當降低準備金率。

　　中國銀行國際金融研究所副所長宗良對《第一財經(jīng)日報》表示，本次“定向降準”范圍加入小微企業(yè)，針對性強，加上4月縣域機構“定向降準”釋放的資金，預計釋放資金規(guī)模會達3000億元。

　　當前經(jīng)濟下行壓力持續(xù)存在，“定向降準”會否演變?yōu)槿娼禍室l(fā)市場廣泛爭議，不少機構紛紛喊話央行[微博]全面寬松。但接受本報采訪的經(jīng)濟學家普遍認為，全面降準仍需更多數(shù)據(jù)支撐。

　　“加大定向降準措施力度并不意味著穩(wěn)健貨幣政策取向的改變?！?央行金融市場司司長紀志宏日前解釋說，“央行會從整體上權衡考慮，將運用各種工具保持適度流動性，保持貨幣市場穩(wěn)定運行。”

　　專家預測釋放資金3000億

　　5月30日的國務院常務會議提出，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。加大“定向降準”措施力度，對發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結構調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構適當降低準備金率。擴大支持小微企業(yè)的再貸款和專項金融債規(guī)模。

　　對于本次“定向降準”，紀志宏解釋說：“‘定向降準’屬于金融支持實體經(jīng)濟的正向激勵舉措，與‘全面降準’相比，它更具有針對性，有利于將金融資源更好地投放到‘三農(nóng)’、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。”

　　“本次國務院會議的內(nèi)容實際上是之前政策的延續(xù)。”中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟研究主管溫彬?qū)Α兜谝回斀?jīng)日報》表示，原先是對縣域的農(nóng)村金融機構降準，這次“定向降準”的范圍有所擴大。

　　從2012年5月18日降準50個基點以來，央行再無全面調(diào)整利率和存準率政策。今年4月25日，央行下調(diào)了縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準備金率2個百分點，同時，還下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，此舉被市場稱為“定向降準”。

　　當時央行宣布，從4月25日起下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準備金率2個百分點，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次調(diào)整后，縣域農(nóng)商行、農(nóng)合行分別執(zhí)行16%和14%的準備金率，其中一定比例存款投放當?shù)乜己诉_標的縣域農(nóng)商行、農(nóng)合行分別執(zhí)行15%和13%的準備金率。

　　中央財經(jīng)大學金融學院教授郭田勇[微博]對本報表示，因為國務院暫未確定本次“定向降準”的幅度，預計會針對不同機構情況進行區(qū)別性“定向降準”，下調(diào)區(qū)間預計在0.5~1個百分點。

　　對于本次“定向降準”，宗良表示，“三農(nóng)”和小微企業(yè)目前資金面比較緊，加大降準力度會取得比較好的效果。“有一定的資金量才會有效果，本次加入了小微企業(yè)，釋放的資金應該要比上一次大?！?/p>

　　據(jù)宗良估計，現(xiàn)在中國約有100萬億的存款，從全面降準的總量測算，如果降低0.5個百分點，釋放的資金量約為5000億?！艾F(xiàn)在‘定向降準’幅度沒定，但是針對性強，可以降低的幅度會大一些?！弊诹颊J為，本次“定向降準”加入了小微企業(yè)，釋放資金預計會超過1000億，加上4月縣域“定向降準”，綜合效果看，幾乎可以達到3000億資金量的釋放。

　　全面降準可能性不大

　　由于連月來經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，放松貨幣支持增長的呼聲再起，多家機構甚至呼吁央行全面降準，但反對者亦大有人在。

　　澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家劉利剛表示，盡管經(jīng)濟增長不斷放緩，通貨緊縮的風險不斷上升，中國企業(yè)所面臨的融資成本仍然一直處于高位。因此，相對經(jīng)濟基本面而言，中國的貨幣政策可能已經(jīng)過于緊縮。

　　光大證券的一份分析報告則稱，“定向降準”或演變?yōu)殡[性全面降準。降準對象從之前的縣域銀行擴大至整個銀行業(yè)，并且政策支持對象從“三農(nóng)”和小微企業(yè)擴展到了其他領域，這個提法給了降準相當大的靈活度。如果央行不能利用這次機會明顯放松實體經(jīng)濟的融資約束，接下來必然會促使國務院出臺顯性的全面降準。

　　但官方近期的表態(tài)仍在強調(diào)宏觀調(diào)控的定力。

　　央行行長周小川上月在清華五道口全球金融論壇上表示，從目前的情況看，宏觀調(diào)控要有定力，不會采取所謂大規(guī)模刺激政策。

　　就在不久前，全國人大財經(jīng)委副主任委員、央行原副行長吳曉靈也曾對包括本報在內(nèi)的少數(shù)幾家媒體表示，存款準備金率已經(jīng)成為對沖高額外匯占款的工具，存準率的調(diào)整會引起較大震動；而我國外匯占款數(shù)額巨大，降準吐出的頭寸會對市場產(chǎn)生較大沖擊，所以央行不會輕易全面調(diào)整存款準備金率。

　　另一方面，民生證券、海通證券、安信證券等機構也認為，所謂政策微調(diào)，并不意味著啟用全面降準工具。

　　“強調(diào)‘定向降準’則意味著‘全面降準’的可能性有所下降?！ㄏ蚪禍省c再貸款都屬于調(diào)結構范疇，有利于讓銀行的信貸投放更具針對性?！眹抛C券宏觀分析師鐘正生說。

　　宗良對本報表示，從目前的情況來看，全面降準可能性不大。一方面央行有一定的猶豫，業(yè)界也擔心總體降準可能帶來一定副作用。目前來說，“定向降準”可以起到調(diào)結構的作用，哪一塊是短板就調(diào)整哪里。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，關于未來“定向降準”的具體措施會在6月出臺。中國民生銀行金融市場部研究中心總經(jīng)理兼首席分析師李志強對本報表示，6月會出臺相關政策，可以預計“定向降準”不太可能針對大銀行，甚至也不會針對全國性的股份制銀行，可能會針對一些政策性的銀行。

　　申銀萬國[微博]證券研究所首席宏觀分析師李慧勇就當前金融形勢對《第一財經(jīng)日報》表示，當前金融和經(jīng)濟的背離突出顯現(xiàn)在兩個方面：首先是金融市場價格利率走低，一般貸款價格沒有有效降低；第二，總量資金并不緊張，但部分領域融資難問題一直有待解決。這兩個問題，通過全面降準“大水漫灌”的方法并不一定能有效解決，所以才采取了更有針對性的“定向降準”。

　　李慧勇認為，全面降準短期內(nèi)難以看到。因為全面降準是宏觀政策的大方針，只有目前經(jīng)濟政策作用無效或作用小，才有可能進行全面降準。因為貨幣政策效果一般有3個月滯后期，3個月之后，可以觀察三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

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