定向降準(zhǔn)

　　定向降準(zhǔn)的靴子如預(yù)期中落地，但幅度超出預(yù)期。昨日(4月22日)，中國人民銀行[微博]公布，自2014年4月25日起下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個百分點，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。而此前市場多預(yù)計降準(zhǔn)0.5到1個百分點。

　　定向降準(zhǔn)究竟是貨幣政策微調(diào)的開端，還是削弱全面降準(zhǔn)的可能性？這一持續(xù)多日的爭論也在央行[微博]的行文里得到某種程度上的解答。央行新聞發(fā)言人表示，此次對兩類縣域金融機(jī)構(gòu)的調(diào)降準(zhǔn)備金率 “不意味穩(wěn)健貨幣政策取向的改變，在穩(wěn)健貨幣政策取向下，不會影響銀行體系總體流動性。”

　　緩解縣域金融機(jī)構(gòu)資金緊張/

　　此次調(diào)整后，縣域農(nóng)商行、農(nóng)合行分別執(zhí)行16%和14%的準(zhǔn)備金率，其中一定比例存款投放當(dāng)?shù)乜己诉_(dá)標(biāo)的縣域農(nóng)商行、農(nóng)合行，其分別執(zhí)行15%和13%的準(zhǔn)備金率。

　　央行新聞發(fā)言人表示，與設(shè)在城市的農(nóng)商行、農(nóng)合行相比，法人在縣域的農(nóng)商行和農(nóng)合行涉農(nóng)貸款比例高，支農(nóng)力度大。針對這些金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行準(zhǔn)備金率結(jié)構(gòu)性調(diào)整，有利于增強(qiáng)“支農(nóng)”的政策指向性。

　　對縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的 “支農(nóng)”貸款力度上，監(jiān)管一直有明確的考核指標(biāo)，由于大型銀行在縣域布局上的缺失，這些農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)成為當(dāng)?shù)貎π钍袌龅闹髁?，“在金融市場上，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)是主要的資金提供方，在整個面上不存在資金緊張的問題?！痹谧蛉照匍_的媒體溝通會上，銀監(jiān)會合作部副主任邢桂君表示。

　　我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)地域發(fā)展不平衡，東部沿海地區(qū)和中西部地區(qū)的縣域經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境截然不同，邢桂君表示，“可能個別地區(qū)信貸的需求特別旺盛，當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)村金融機(jī)構(gòu)需要拆借一部分資金?！?/p>

　　中金固定收益團(tuán)隊指出，估計一季度末，所有農(nóng)商行存款余額約7.3萬億元，所有農(nóng)合行存款余額約1.1萬億元。這些口徑包含所有的農(nóng)商行和農(nóng)合行，但本次降準(zhǔn)主要覆蓋縣域的機(jī)構(gòu)，實際的縣域農(nóng)商行和農(nóng)合行的規(guī)模應(yīng)該明顯小于上述兩個口徑。如果按照全口徑，大約釋放1500億元資金，但由于縣域機(jī)構(gòu)的規(guī)模較小，預(yù)計實際釋放資金規(guī)模要打折扣，不會超過1000億元，可能是幾百億元規(guī)模。

　　“部分縣域銀行很缺錢，流動性相當(dāng)緊張。”天津財經(jīng)大學(xué)商業(yè)銀行管理研究所所長蔡雙立對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，能夠增加農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的流動性，提高農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，有利于降低涉農(nóng)貸款的融資成本。

　　根據(jù)銀監(jiān)會的統(tǒng)計，今年2月末，包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的全口徑農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為199729億元，同比增長17.7%，這一增速明顯高于國有商業(yè)銀行和股份制銀行。而其總負(fù)債185966億元，同比增長17.1%，僅占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的13.2%。

　　貨幣政策微妙變化/

　　市場很難不對這次定向降低存款準(zhǔn)備金率“想入非非”。

　　上一次央行對準(zhǔn)備金率有所調(diào)整還是2012年5月，時隔近兩年再次調(diào)降部分金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率，不論其具體釋放流動性規(guī)模有多大，信號意義足以令人激動。

　　“這是一個巧妙的政策，進(jìn)可攻，退可守。”高登資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2個百分點的調(diào)降幅度超出預(yù)期，這是一個試探性的寬松貨幣政策信號。但是，政策轉(zhuǎn)折不可能是激進(jìn)的，而是處在相對平穩(wěn)、緩慢的階段，調(diào)整周期會被拉長。

　　“在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題有所緩解的前提下，定向降準(zhǔn)必然走向全面降準(zhǔn)。”國盛證券研究所所長周明劍表示，結(jié)構(gòu)性問題包括產(chǎn)能過剩等，由于經(jīng)濟(jì)形勢比較嚴(yán)峻，一季度GDP增速已經(jīng)下滑了0.3個百分點，二季度尚不明確。而其他政策手段較難奏效。他表示，“利率市場化還未實現(xiàn)，利率手段也不能輕易動?！?/p>

　　但是他認(rèn)同央行貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)，降低準(zhǔn)備金率更大的用途是維持流動性，“未來會出現(xiàn)流動性過緊態(tài)勢，因為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，必然有一部分資金流入‘黑洞’，隨著政府融資平臺債務(wù)到期和房地產(chǎn)信托融資兌付高峰到來，年內(nèi)二三季度流動性偏緊，而其他手段無法明顯改善流動性?！?/p>

　　央行新聞發(fā)言人表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

　　但也有不同解讀，一位商業(yè)銀行人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，央行“去杠桿”的政策取向尚未改變，全面降低準(zhǔn)備金率的閘門一開，可能又會使資金流向杠桿本身就高的部門，后續(xù)政策或會繼續(xù)微調(diào)，但不可能有全面的松動。

　　“這次定向降低農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率只是開端，不排除其他類型金融機(jī)構(gòu)跟進(jìn)的可能，但幅度不會大到2%?！备读⒋赫J(rèn)為。

　　可以看到的是，“定向?qū)捤伞闭谕ㄟ^多種方式實現(xiàn)，不僅是數(shù)量手段，包括新的金融機(jī)構(gòu)類型，如民營銀行試點、住宅金融等創(chuàng)新，向民營經(jīng)濟(jì)和保障性住房“輸血”。近日國家開發(fā)銀行正在組建住宅金融事業(yè)部，通過發(fā)行住宅金融專項債券，向郵儲等金融機(jī)構(gòu)和其他投資者籌資，用以專項開展棚改等保障性安居工程業(yè)務(wù)。

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