中核招股書勾勒核電建設(shè)路線圖 1500億投建5項目 中核缺錢喊“渴”

　　[ 2014年和2015年將是中國核電機組投產(chǎn)的高峰期，預(yù)計兩年中國新增核電裝機規(guī)模約2500萬千瓦

　　中國核能電力股份有限公司(下稱“中國核電”)的募資計劃，勾勒出了中國沿海核電的路線圖。

　　5月5日，中國核電發(fā)布招股說明書，計劃進行首次公開募股，為其運營的核電項目融資大約162.5億元人民幣。

　　目前，中國正在重啟一批沿海核電項目，主要為了“穩(wěn)增長和提高能源保障能力”。中國核電稱，IPO所籌資金將用于10臺在建核電機組及補充流動資金，總計162.51億元。

　　中國核電計劃發(fā)售不超過36.51億股新股，相當(dāng)于擴大后總股本的25%，計劃在上海證券交易所[微博]掛牌。IPO所籌資金將用于建設(shè)新核電廠，包括福建福清核電項目工程等共5個核電項目。而這5個核電項目初步設(shè)計概算建成價合計1518.99億元。

　　中國核電是中國核工業(yè)集團(下稱“中核”)的子公司。一位核電企業(yè)的內(nèi)部人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示，中國核電已經(jīng)為上市一事做了足足兩年的準(zhǔn)備。他說，國內(nèi)核電正在提速，核電企業(yè)需要更多的資金來建設(shè)新的核電項目。

　　重啟核電 資金短缺

　　“中國將上馬一批新的核電項目，這時候企業(yè)需要更多的資金?！币晃徊辉敢馔嘎缎彰闹袊澈穗娂瘓F內(nèi)部人士對本報說。

　　4月18日的國家能源委員會會議再一次重申了對沿海核電進行開工的必要性。而自去年以來，中央和能源主管部門已經(jīng)明確了這一思路。按照會議的說法，核電至少被賦予提振經(jīng)濟和抵抗霧霾的雙重使命：既是穩(wěn)增長、提高能源保障能力的重要舉措，更是調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的有效抓手。

　　中國核電集核電項目的開發(fā)、投資、建設(shè)、運營與管理，核電運行安全技術(shù)研究及相關(guān)技術(shù)服務(wù)與咨詢業(yè)務(wù)于一身。該公司的主要子公司包括中核運行，以及秦山一核、秦山二核、秦山三核、江蘇核電、三門核電、福清核電、海南核電、遼寧核電、三明核電、桃花江核電、河南核電、漳州能源等12家核電項目公司。

　　而根據(jù)中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司最近發(fā)布的《2014年中國新能源行業(yè)信用展望》稱，2014年和2015年將是中國核電機組投產(chǎn)的高峰期，預(yù)計兩年中國新增核電裝機規(guī)模約2500萬千瓦。

　　這也是自2007年國內(nèi)核電中長期發(fā)展規(guī)劃頒布以后——一大批新核電項目上馬，成為全球核電建設(shè)規(guī)模最大、發(fā)展最迅速的國家，中國再一次迎來新一輪的核電高峰期。

　　上述核電企業(yè)內(nèi)部人士向本報記者表示，上市有利于中核在操作一些具體的項目時資金更加寬裕。

　　招股書顯示，為進一步拓展市場、實現(xiàn)高效持續(xù)發(fā)展，公司積極開展包括湖南桃花江、遼寧徐大堡等項目在內(nèi)的核電前期工作，儲備廠址。但由于核電項目開發(fā)的特殊性，從廠址普選、初步可行性研究、獲得國家發(fā)改委同意開展前期工作的復(fù)函、可行性研究、直至國務(wù)院最終核準(zhǔn)核電項目需要較長時間，公司需投入較多資金。

　　值得一提的是，招股書還說，公司在建的浙江三門核電一期工程為世界首個采用美國AP1000技術(shù)的核電項目。該項目在實施過程中受設(shè)計、關(guān)鍵設(shè)備制造等因素影響，在工程進度及投資控制等方面面臨挑戰(zhàn)。

　　另外，一位核電知情者向本報表示，中核已經(jīng)在小型堆(按國際原子能機構(gòu)定義，小型堆是指電功率在30萬千瓦以下)的研發(fā)上花了不少錢。他向本報表示，中核在該項目的研發(fā)上遇到了很大的困難。

　　中核董事長孫勤在今年3月份接受媒體采訪時表示，小型堆是中核起步比較早的項目，這些小型堆都是10萬千瓦的。他還說，中核已選的第一個小型堆地址是在福建莆田，計劃于明年開工。孫勤當(dāng)時還表示，中核希望(中國核電)在今年年內(nèi)上市。

　　資產(chǎn)負(fù)債率近八成

　　《第一財經(jīng)日報》記者在查閱了招股書后發(fā)現(xiàn)，雖然有著國家政策的大力支持，不過中國核電高額的負(fù)債和高于凈利潤金額的利息支出，對幾家主要大客戶的依賴，以及跟母公司控制企業(yè)之間大量的關(guān)聯(lián)采購交易，都可能是中國核電未來存在隱憂之處。

　　對中國核電來說，首先讓人擔(dān)憂的是2013年底高達78.12%的資產(chǎn)負(fù)債率。招股書稱，公司近年來進入了核電項目的建設(shè)高峰期，資本性支出較大。公司較為依賴債務(wù)融資進行長期建設(shè)和投資，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率較高。

　　中國核電稱，除了投入到核電建設(shè)項目的資本金外，擬使用本次募集資金70.5億元補充流動資金，以降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)并滿足公司核電建設(shè)前期的投入需求。

　　2013年、2012年、2011年，中國核電費用化的利息支出分別為24.67億元、25.64億元、22.58億元；此外，資本化的利息支出分別為40.18億元、32.11億元、22.91億元。而合并利潤表顯示，2013年實現(xiàn)凈利潤51.22億元，而2013年利息支出總額為64.85億元，利息支出遠遠高于凈利潤。

　　本報對招股書梳理發(fā)現(xiàn)，除了較高的資產(chǎn)負(fù)債率以及遠高于凈利潤的利息支出以外，對大客戶的過分依賴，以及對母公司中核旗下的多家公司關(guān)聯(lián)采購，都是中國核電較大的隱憂。

　　招股書稱，客戶高度集中，2013年向國家電網(wǎng)[微博]公司華東分部、江蘇省電力公司和浙江省電力公司的銷售額達到了營業(yè)收入的99.2%，其中向國家電網(wǎng)公司華東分部銷售收入達到了111.53億元，占收入總額的61.68%。

　　中國核電向關(guān)聯(lián)方中核(包括其控制的其他企業(yè))采購金額高達24.43億元，占采購總額比例的56.79%。其中跟中國核電工程有限公司的交易主要是幾個核電項目的工程建設(shè)承包服務(wù)，設(shè)計與技術(shù)支持服務(wù)，交易價格按照市場價格及國家相關(guān)取費標(biāo)準(zhǔn)確定。

　　而由于核燃料專營限制，僅中國廣核集團全資子公司中廣核燃料有限公司具備核燃料進口資質(zhì)，中國核電只可以通過中國原子能工業(yè)有限公司(同樣受中核集團控制)采購天然鈾并委托進行轉(zhuǎn)換與濃縮。另外，包括燃料組件加工，存款、貸款、委托貸款等金融服務(wù)，技術(shù)服務(wù)等都屬于經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易。

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