?？诰W(wǎng)5月31日消息　進(jìn)入6月這一關(guān)鍵時(shí)間窗口，市場(chǎng)開始密切關(guān)注上調(diào)準(zhǔn)備金率或加息的可能。分析人士稱，央行對(duì)未來(lái)貨幣政策工具的選擇，除了考慮物價(jià)指數(shù)之外，很大程度還將取決于市場(chǎng)流動(dòng)性是否已回歸常態(tài)和中性。

　　僅就數(shù)量型工具而言，央行在5月12日宣布重啟3年期央票的同時(shí)，也毫不手軟地祭出了年內(nèi)第五度提準(zhǔn)，市場(chǎng)流動(dòng)性陡然收緊，深滬股市應(yīng)聲下跌。5月18日至今，上證綜指累計(jì)跌幅已超過5%，市場(chǎng)人氣萎靡。

　　不過，事情或許正在發(fā)生一些轉(zhuǎn)變。簡(jiǎn)而言之，盡管市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策的收緊預(yù)期仍在，但隨著資金面逐步走向常態(tài)和中性，央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率正趨于減弱。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者從國(guó)有大行交易員處了解到，央行有關(guān)人士昨日向公開市場(chǎng)一級(jí)交易商咨詢本周3年期央票招標(biāo)需求的同時(shí)，也透露稱，央行此次（5月12日）重啟3年期央票，并非沿襲去年隔周發(fā)行的慣例，而是將視市場(chǎng)流動(dòng)性狀況作動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　這位負(fù)責(zé)央票投標(biāo)的銀行人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，上周的意外停發(fā)，主要原因還是季節(jié)性因素與準(zhǔn)備金繳款重疊，導(dǎo)致了資金面的短期偏緊。而上周五開始這一狀況已逐漸緩和，預(yù)計(jì)未來(lái)銀行間市場(chǎng)整體流動(dòng)性將重歸中性，央票對(duì)準(zhǔn)備金率的數(shù)量替代作用也有可能慢慢顯現(xiàn)。

　　“當(dāng)然有一個(gè)前提就是央票發(fā)行利率的吸引力，以及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)基準(zhǔn)利率的平穩(wěn)或下行預(yù)期。”他補(bǔ)充道。

　　對(duì)此，平安證券固定收益部研究主管石磊表示，加息的靴子已漸趨明朗，市場(chǎng)預(yù)計(jì)年內(nèi)最多不過一至兩次。因此，未來(lái)3年期央票的需求仍將較旺，相比于同期限國(guó)債、金融債等的投資優(yōu)勢(shì)也較為明顯。

　　“迄今為止的歷次提準(zhǔn)，大部分是為了對(duì)沖新增外匯占款以及彌補(bǔ)央票回籠的不足?！笔谙蛴浾哒故疽环萁y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)稱，從去年8月至今年4月，央票的凈存量是下降的，一直到了今年5月才開始止跌。而從現(xiàn)在央行對(duì)3年期央票的態(tài)度來(lái)看，只要資金面保持中性狀態(tài)，央票的增量就將成為可能，準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)的概率也將減弱。

　　不過，光大銀行資金市場(chǎng)部分析師盛宏清認(rèn)為，上述替代作用短期內(nèi)仍有一定的不確定性。這將主要體現(xiàn)在3年期央票必須達(dá)到較大的累計(jì)規(guī)模后，才能完成準(zhǔn)備金率一次性上調(diào)所回收的流動(dòng)性。而當(dāng)機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)需求不足時(shí)，央行仍有可能使用強(qiáng)制性且成本更為低廉的提準(zhǔn)方式。盛宏清預(yù)計(jì)，6月份提準(zhǔn)的可能性依舊較大。

　　招商銀行金融市場(chǎng)部分析師劉俊郁則認(rèn)為，5月、6月物價(jià)指數(shù)有可能再創(chuàng)新高，債券市場(chǎng)對(duì)其已有較充分的預(yù)期。而央票的市場(chǎng)需求將更多依賴于供需平衡及資金面情況。劉俊郁表示，6月份加息的概率或大過提準(zhǔn)。

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