海口網(wǎng)5月28日消息? 5月采購經(jīng)理人指數(shù)創(chuàng)10個月來新低，經(jīng)濟是否會超速下滑？A股跌跌不休，底部何時出現(xiàn)？屈宏斌認為，目前經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)超速下滑，仍保持合適的增速，未來出現(xiàn)滯脹的可能性較?。粍⑾鎸幣袛?，A股近期下跌已反映市場大部分擔憂，市場底部并不遙遠；厲磊認為，5·23暴跌之后，市場有可能重演去年6月大跌后所走出的周期股行情。

匯豐中國區(qū)首席經(jīng)濟學家 屈宏斌

　　屈宏斌：

　　出現(xiàn)滯脹可能性較小

　　5月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預覽值為51.1，較4月下降0.7個百分點，創(chuàng)10個月來新低。這反映出信貸緊縮政策效用開始顯現(xiàn)，信貸增速從比較高的水平向正常水平靠近，同時也導致經(jīng)濟增速放緩。為了控制通脹，把過多的流動性或超速增長的信貸控制到正常水平，必然會導致經(jīng)濟的放緩，這是不可避免的，也是必需的。

　　從控通脹的角度來說，經(jīng)濟增速必須調(diào)整到一個更可持續(xù)的、通脹壓力更小的水平。對于目前出現(xiàn)的增速放緩，我覺得不需要太擔心，因為現(xiàn)在的放緩是相對于過去較高的增長水平而言，并沒有出現(xiàn)超速下滑。比如，我們的工業(yè)增加值的增速大概在13%左右，那么其對應的GDP的增速也在9%左右，這仍然是一個比較合適的經(jīng)濟增速。現(xiàn)在經(jīng)濟增速所呈現(xiàn)的一定程度的回落正是抗通脹作用的顯現(xiàn)，我們不能一方面擔心通脹，另一方面又對經(jīng)濟稍微出現(xiàn)一點放緩而憂慮，這是不恰當?shù)摹?/p>

　　目前我們所面臨的通脹，不僅僅是食品價格上漲引起的。實際上從去年年底開始，非食品價格的通脹也進入了一個上升通道。我認為，緩解食品價格的通脹不能通過貨幣政策來解決，而應該采取財政補貼、農(nóng)業(yè)政策支持、降低流通環(huán)節(jié)費用以及國家儲備糧供給調(diào)整等一系列措施。而對于非食品價格的通脹是否繼續(xù)上升，這主要取決于總體信貸什么時候能控制到一個比較合理、正常的增速，即經(jīng)濟不再過熱。

　　我認為未來發(fā)生滯脹的可能性較小。本輪大宗商品價格上升雖然有貨幣因素如美國量化寬松政策的影響，但我認為主要是需求因素造成的。從貢獻度來講，需求因素占了2/3。這些需求并不是由西方經(jīng)濟帶來的，而主要是來自于經(jīng)濟高增長的新興市場國家，特別是以中國、印度為代表的新興市場國家。從這個意義上來講，中國的需求因素將起到至關(guān)重要的作用。因為中國的鐵礦石需求約占全球供應量的70%，銅需求約占全球的40%，原油需求雖占全球供應量20%不到，但是相對增量很大。所以只要中國的緊縮政策開始見效，只要中國經(jīng)濟出現(xiàn)降溫，那么全球大宗商品價格也會相應地出現(xiàn)調(diào)整，所以說，出現(xiàn)滯脹的可能性不大。

華泰聯(lián)合證券研究所副所長 劉湘寧

　　劉湘寧：

　　底部臨近 急跌緩漲

　　雖然美元指數(shù)近期大幅上漲，但我們認為不會對A股形成持續(xù)壓力。A股構(gòu)成以金融、地產(chǎn)、有色、煤炭等資產(chǎn)資源股居多，美元貶值的含義是風險偏好增強、流動性擴張、大宗商品價格上升，因此有利于資產(chǎn)資源類股票表現(xiàn)。目前，人民幣對美元仍處于升值態(tài)勢，這也使中國資產(chǎn)相對其他國家更有吸引力。未來美元走勢是否會發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折，主要取決于歐美經(jīng)濟和貨幣政策的相對變化。如果歐洲央行6月后加息而美聯(lián)儲按兵不動，也不能排除美元下跌的可能性。長期來看，如果美國經(jīng)濟復蘇或者通貨膨脹超過美聯(lián)儲的容忍范圍，則美國寬松貨幣政策會退出，屆時將對全球大宗商品價格產(chǎn)生較大影響，但這種情況可能不會在年內(nèi)發(fā)生。

　　本周一，A股經(jīng)歷4個月來最大單日跌幅，投資者擔心通脹和增長乏力的雙重風險會導致市場進一步走弱，我們認為，市場下跌已經(jīng)反映了市場大部分的擔憂，當前的市場估值比較合理。

　　對于宏觀經(jīng)濟的主流看法是未來二、三季度將出現(xiàn)增速逐季下行的態(tài)勢，因此4月以來市場出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)跌幅約10%，中小板創(chuàng)業(yè)板更大。我們應當明白，當前經(jīng)濟下行更多是我們主動調(diào)整和收縮的結(jié)果，我國歷史上的經(jīng)濟硬著陸都是在外需出現(xiàn)陡然下行的背景下才出現(xiàn)的，比如亞洲金融危機以及2008年至2009年的次貸危機。當前，美歐目前仍然處于緩慢復蘇期，發(fā)生較大金融危機的概率不大，因此今年宏觀經(jīng)濟的逐季下行將是軟著陸，風險是可控的，我們判斷全年的經(jīng)濟增速仍然不低于9%。

　　盡管市場估值已經(jīng)合理，但不等于說市場馬上就能有一波氣勢如虹的行情。歷史經(jīng)驗表明，我國的證券市場大多數(shù)時間都呈現(xiàn)一種急跌緩漲的走勢，所謂“病來如山倒，病去如抽絲”，投資者應當秉承長期投資理念，或者采取定投策略，逐步建倉，才是獲取合理回報的好辦法。我們認為，從市場的估值和盈利角度來看，市場底部離我們并不遙遠，長期投資者可以選擇左側(cè)交易，買在市場底部左側(cè)。如果一定要從短期反彈角度來選擇交易性品種，我認為跌得越多的品種反彈的可能性越大。

金元證券首席投資顧問 厲磊

　　厲磊：

　　周期股行情有望重演

　　目前國際大的投行普遍看好A股，其實，如果我們從全球股市走勢特征上不難分析出A股是今年最后可能上演“黑天鵝事件”的地方，因為全球股市除了希臘、日本這些出現(xiàn)了經(jīng)濟危機或者是自然災害的國家股市表現(xiàn)一般外，其他國家的股市都在漲。

　　首先，我們認為，A股繼續(xù)獨立于全球市場的可能性比較大；其次，從2009年的3478點到現(xiàn)在，股市已經(jīng)調(diào)整兩年了，這兩年的調(diào)整是非常充分的，目前市場上漲需要一個契機，這個契機有可能是貨幣政策的轉(zhuǎn)向，也有可能是房地產(chǎn)市場出現(xiàn)拐點等。

　　股諺“五窮六絕七翻身”在今年可能會提前表現(xiàn)，從目前的市場情況看，6月止跌的概率比較大，可能不到7月就開始上漲了。品種上我們還是看好估值較低的以滬深300為代表的藍籌股，因為他們的估值接近歷史低值，安全性高。

　　5·23暴跌之后，市場有可能走出與去年6月大跌之后相似的周期股行情。我認為，去年的周期股表現(xiàn)和美國的量化寬松的關(guān)聯(lián)度其實不是最大的，最主要的是那波行情出現(xiàn)在10月，而那時正好出臺一些關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控的政策，包括首套房貸款首付30%以上、暫停第三套及以上房貸、加快推進房地產(chǎn)稅改革試點、對出售自有住房并在1年內(nèi)重新購房的納稅人不再減免個人所得稅等。9月30日那天市場啟動正好是這個政策實施。同樣的情況在2011年的2661點反彈行情啟動時再次得到驗證，那時出臺了新國八條。探究背后的邏輯，為什么是周期股漲，因為它們最符合投機和投資房地產(chǎn)資金的思維。

　　6月，上市公司即將公布中報，我們認為，今年的中報業(yè)績整體還是增長的，但是要注意一些板塊尤其是得益于2008年底4萬億元投資推動的公司，它們的業(yè)績在這兩年增長較多，現(xiàn)在會不會出現(xiàn)增速放緩的情況？我們認為，化工、消費板塊的業(yè)績增長相對確定一些，短期交易者可關(guān)注業(yè)績增幅大的，不管是主營業(yè)務增長還是一次性收入，中線交易者則需要關(guān)注主營業(yè)務增長和毛利率的情況。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板估值已由最高的80多倍跌到40多倍，估值腰斬，超過50%的股票已經(jīng)破發(fā)，短期出現(xiàn)超跌反彈的概率比較大。但是，前期創(chuàng)業(yè)板下跌的主要原因是業(yè)績增長不符合市場預期，那么能否出現(xiàn)恢復性上漲也應該是業(yè)績因素決定。所以只有等到中報披露時才能看到創(chuàng)業(yè)板股票的業(yè)績是否符合市場預期或者超出預期，在此之前，創(chuàng)業(yè)板股票的表現(xiàn)都僅是超跌反彈而已。

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