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　　楊國(guó)英專欄

　　“光大8·16事件”將注定作為反面教材，載入我國(guó)當(dāng)代金融史，截至目前，論對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)所造成的惡劣影響，可能僅有1995年爆發(fā)的“國(guó)債327事件”，才可以與“光大8·16事件”相提并論。

　　8月18日，在證監(jiān)會(huì)通報(bào)對(duì)光大證券正式立案調(diào)查后，光大證券隨即倉(cāng)促舉辦了新聞發(fā)布會(huì)，但是，在具體解釋“光大8·16事件”的諸多疑問時(shí)，光大證券卻明顯避實(shí)就虛、顧左右而言他。

　　其實(shí)，光大證券應(yīng)誠(chéng)意面對(duì)公眾的質(zhì)疑，因?yàn)椤肮獯?·16事件”的爆發(fā)，不僅對(duì)眾多投資者造成了巨大損失，更對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)形象造成了嚴(yán)重傷害。

　　以對(duì)投資者造成的損失而言，因?yàn)楣獯笞C券8月16日上午收盤前的狂拉、以及下午股指期貨的大幅加空，對(duì)投資者所造成的損失，不僅僅包括當(dāng)日追高買入股票的群體，更包括上午做空股指期貨和其他商品期貨，而在拉升過程中止損以及在高位追多被套的期貨投資者。當(dāng)然，除此之外，還包括持有光大證券股票的投資者，因?yàn)榻?jīng)由“光大8·16事件”的爆發(fā)，光大證券的股價(jià)未來必然會(huì)大幅走低。

　　與對(duì)投資者造成的巨大損失相比，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)形象的嚴(yán)重傷害，顯然更難以修復(fù)。這是因?yàn)椋灰獯笞C券切實(shí)履行賠償?shù)呢?zé)任，只要監(jiān)管部門強(qiáng)化對(duì)其處罰、并落實(shí)對(duì)投資者保護(hù)的相關(guān)法規(guī)，投資者的損失是可以得到相對(duì)彌補(bǔ)的。

　　但是，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)形象的修復(fù)，卻極難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，“光大8·16事件”的爆發(fā)，不僅表明光大證券自身風(fēng)險(xiǎn)控制存在問題，更表明我國(guó)監(jiān)管制度建設(shè)相對(duì)滯后。

　　雖然，從形式上，我國(guó)《證券交易法規(guī)》和《期貨交易法規(guī)》對(duì)股票期貨交易均有嚴(yán)格規(guī)定，但是，對(duì)照“光大8·16事件”的種種亂象，我們卻會(huì)發(fā)現(xiàn)，相關(guān)法規(guī)缺乏明確辯準(zhǔn)，故而很難給光大證券所為定性。比如，究竟是交易系統(tǒng)故障，還是相關(guān)交易人員故意所為(證監(jiān)會(huì)雖已定性為交易系統(tǒng)故障，但仍存在較大疑點(diǎn))？再如以不知情為由發(fā)布不實(shí)信息的同時(shí)，卻在大舉做空股指期貨，這到底違不違規(guī)？還有，這筆巨額資金究竟是來自光大證券自有資金，還是借其自營(yíng)通道的海外資金？

　　其實(shí)，現(xiàn)有監(jiān)管法律法規(guī)，之所以對(duì)上述疑問難以定性，既說明存在技術(shù)層面的局限，更說明存在理念層面的困惑———對(duì)光大證券給出的片面之詞，我國(guó)監(jiān)管部門必須在采集相關(guān)證據(jù)之后，才能形成準(zhǔn)確判斷，才能對(duì)其啟動(dòng)處罰程序，而因金融交易存在較大不確定性，以及監(jiān)管部門本身缺乏采集證據(jù)能力，故而很難對(duì)反常交易行為形成準(zhǔn)確定性。

　　而與我國(guó)相比，SEC(美國(guó)證監(jiān)會(huì))等發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)，對(duì)于有違規(guī)嫌疑的市場(chǎng)交易，一般均采用“舉證責(zé)任倒置規(guī)則”，亦即只要監(jiān)管部門(以及投資者)對(duì)反常交易行為存在疑問，交易主體就必須自尋證據(jù)、自證清白。

　　“光大8·16事件”的爆發(fā)，是在我國(guó)金融創(chuàng)新加速的背景下發(fā)生的。僅僅一年時(shí)間，我國(guó)金融市場(chǎng)不僅大幅放開了券商(以及保險(xiǎn))自營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，而且推出了轉(zhuǎn)融通、貴金屬夜盤等交易形式，但是，在金融加速創(chuàng)新的過程中，如果缺乏與之相匹配的監(jiān)管制度以及監(jiān)管能力，對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行保駕護(hù)航，那么，金融創(chuàng)新結(jié)出的只會(huì)是苦果，而不可能是善果———?當(dāng)下爆發(fā)的“光大8·16事件”如此，1995年爆發(fā)的“國(guó)債327事件”亦如此，美國(guó)2008年爆發(fā)的次貸危機(jī)更是如此。

　　之于當(dāng)下而言，我們?cè)谄诖O(jiān)管部門嚴(yán)格追查“光大8·16事件”的同時(shí)，我們更希望監(jiān)管部門能夠亡羊補(bǔ)牢，加快完善金融監(jiān)管制度，要讓金融監(jiān)管制度建設(shè)走在金融創(chuàng)新的前面，而不是滯后于金融創(chuàng)新的實(shí)踐。此外，面對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)亂象不斷卻又極難取證的現(xiàn)狀，監(jiān)管部門應(yīng)盡快引入“舉證責(zé)任倒置規(guī)則”。

　　(作者系中國(guó)金融智庫(kù)研究員)