回購目的或?yàn)橥聘咴霭l(fā)價(jià)格

　　資料顯示，2007年10月9日上市的中國(guó)神華最初的發(fā)行價(jià)格為36.99元。而4年來，盡管有過3次現(xiàn)金分紅，但時(shí)至今日的股價(jià)仍然跌破了發(fā)行價(jià)。按照目前的價(jià)格，無論是中簽投資者還是上市后買入的二級(jí)市場(chǎng)投資者，均處于虧損狀態(tài)。

　　中國(guó)神華此次的“回購議案”遭到了不少中小投資者質(zhì)疑。有人給神華算了一筆賬：按照公司當(dāng)年36 .99元的價(jià)格發(fā)行了18億股，發(fā)行總市值665.82億元計(jì)算，現(xiàn)在公司最多可以回購約16.5億股A股，幾乎全部回收了曾經(jīng)的IPO股份，按照5月26日收盤價(jià)28 .36元計(jì)算，回收這16.5億股A股僅需要467.94億元?！皬纳鲜蠭PO到回購，大股東才是贏家，盡管從交易規(guī)則本身來看，回購或增持行為并沒有任何不妥之處，但損失的始終都是我們這些中小投資者?！币晃煌顿Y者在股吧里這樣抱怨。

　　此次中國(guó)神華在公布回購公告的同時(shí)，還公布了增發(fā)公告。根據(jù)公告，董事會(huì)申請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)增發(fā)和回購議案，授權(quán)董事會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和公司需要，決定單獨(dú)或同時(shí)發(fā)行、配發(fā)及處理不超過該決議案獲股東大會(huì)通過時(shí)本公司已發(fā)行A股或H股各20%之新增股份。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出其邊增發(fā)邊回購，難免讓人懷疑其回購是有功利性的?！盎刭彂?yīng)該是為了有一個(gè)好的增發(fā)價(jià)格，為順利實(shí)施增發(fā)做鋪墊?！币晃皇袌?chǎng)人士表示。

　　對(duì)于“低價(jià)回購、高價(jià)增發(fā)”這種盈利的新方法，王汀汀表示，“這個(gè)方法其實(shí)和國(guó)外市場(chǎng)上低價(jià)回購、高價(jià)再賣出的做法是一致的?！彼赋觯捎诠痉ㄒ?guī)定上市公司回購股票后不能作為庫藏股票，必須注銷，所以公司在低價(jià)回購自己股票后，無法在高價(jià)時(shí)再售出，只能采取增發(fā)的方式。這也是我國(guó)上市公司繞開政策障礙，利用回購操作進(jìn)行自身股票投資的一種間接方式。

　　不過對(duì)于這種做法是否有損中小投資者利益，他認(rèn)為不能簡(jiǎn)單地判斷，這種套利方式在海外市場(chǎng)也存在，并且上市公司也不是隨意就可以增發(fā)，在增發(fā)時(shí)也必須要滿足相應(yīng)條件并獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

　　中國(guó)式回購“私心”重

　　同是“回購”，但我國(guó)上市公司的回購動(dòng)機(jī)與國(guó)外成熟證券市場(chǎng)還有很大的區(qū)別，比如公開市場(chǎng)回購方式的動(dòng)機(jī)主要是維護(hù)大股東利益和市場(chǎng)形象等?！坝捎谥贫确矫娴牟町?，中國(guó)上市公司的回購動(dòng)機(jī)可能更多的是希望穩(wěn)定自己公司的股價(jià)，向市場(chǎng)傳遞公司股價(jià)低估的信號(hào)?！蓖跬⊥”硎?。

　　他介紹說，從回購來看，很多國(guó)外市場(chǎng)傾向于將其視為一種紅利分配的方式。很多公司除了將現(xiàn)金直接以現(xiàn)金紅利的方式分配給股東外，還可能不定期地用閑置資金在二級(jí)市場(chǎng)購買自己公司的股票，從而將公司現(xiàn)金返還給投資者。目前，回購已經(jīng)逐漸成為歐美市場(chǎng)上股票紅利分配的主流形式?！芭e個(gè)簡(jiǎn)單的例子，2007年標(biāo)普500指數(shù)成分股公司回購股票金額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5890億美元。根據(jù)標(biāo)普的數(shù)據(jù)，這一回購金額超過了標(biāo)普500公司當(dāng)年2460億美元的現(xiàn)金分紅總額和5870億美元的盈利總額。很多研究也表明歐洲也出現(xiàn)了類似的趨勢(shì)?！?/p>

　　事實(shí)上，除了中國(guó)神華，今年以來，健康元和寧波華翔也提出了回購方案，但各家都有各自的心思。今年1月份，健康元發(fā)布了擬以不超過3億元資金回購股份的公告，一時(shí)間公司股價(jià)從不到11元最高漲至13元以上。但另一方面，投資者看到的還有控股股東大肆減持，這讓投資者開始質(zhì)疑其回購的動(dòng)機(jī)。寧波華翔也在5月17日公告擬出資不超過2億元，不超過14.5元/股的價(jià)格，通過深交所交易系統(tǒng)回購自己公司的股票。

　　王汀汀建議，必須要加強(qiáng)回購前后信息披露的監(jiān)管，防止個(gè)別投資者利用回購消息獲取不當(dāng)收益。在制度方面，應(yīng)該把回購當(dāng)作一種市場(chǎng)化的手段，但是一定要注意公司在參與回購時(shí)利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易，這樣的回購行為只能擾亂市場(chǎng)秩序，造成中小投資者的利益受損。

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